文 | 半呆君 今年这几个月，全球做原油生意的人都在盯着一件事：霍尔木兹海峡开开关关，布伦特原油一路往上。9 月 9 日，它的结算价收在 101.21 美元/桶，再度站上 100 美元。 买家本该最着急。可全球最大的原油进口国，正在做一件反着来的事——少买。 今年 6 月，中国的原油进口量掉到 2927 万吨，2016 年 10 月以来的最低值。往前看三个月，3 月还有 4998 万吨，等于砍掉了四成还多。8 月爬到 3792.8 万吨，比去年同期仍低了 23.4%。 山东那些地方炼厂，平时像专收尾货的小摊：大商场清出来的折扣货，价格便宜，拉回来加工转手就能赚。今年这批尾货断了供，剩下的一点还被人抢着加价，摊主只能收摊。 中国还在买油。只是它买的油，炼起来不赚钱了。真正掐住全球油市的那根线，埋在炼厂的炼油毛利里——离中东很远，离山东很近。 进口掉了四成，油价却在冲百 按教科书里的逻辑，中国进口掉这么多，油价该跌才对——买方少买，价格自然松。今年上半年市场的解读，基本都往这个方向走：需求塌了，利多出尽。 油价的答案是反的。8 月底它还在 90 美元出头，到 9 月 9 日已经是 101.21 美元，八个交易日涨了大约 12%。光是 9 月 9 日当天，就从 97.92 美元跳到 101.21 美元。 要理解这个矛盾，得先把今年的前提摆清楚。这场动荡有两根线，缠在一起。 第一根从去年底开始。2025 年 12 月，美国对运输委内瑞拉原油的油轮实施封锁并扣押船只；2026 年 1 月 3 日，美军突袭加拉加斯，抓走总统马杜罗。委内瑞拉对华的原油和燃料油出口，从 2025 年的 64.2 万桶/日，掉到 1 月的约 16.6 万桶/日。 第二根在今年 2 月底引爆。2 月 28 日，美以发动联合空中打击，伊朗最高领袖身亡；伊朗革命卫队宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡。这条通道承担着全球约两成的海运石油，就此掐断。4 月短暂停火，6 月 14 日达成协议全面重开，布伦特一度从 5 月的 104 美元回落到 84 美元。 7 月 12 日，海峡再次关闭；7 月中旬，美国重启对伊朗的海上封锁。 把这两根线跟油价曲线叠起来看，时序就合上了。3 月的冲突把布伦特推上 99.47 美元，5 月见顶 104 美元；6 月的协议让它跌回 84 美元；7 月 12 日之后重新往上爬，爬到 9 月的 101.21 美元。 中国买油的节奏，跟这条曲线对不上。 中国原油月度进口（2026 年 3–8 月）：三个月掉四成四 进口掉得最狠的是 4 月到 6 月这一轮：4 月还有 3847 万吨，到 6 月只剩 2927 万吨，两个月去掉两成四。可油价的谷底也在 6 月。从 7 月起，布伦特掉头向上，中国进口反而在 7 月回到 3572.6 万吨、8 月爬到 3792.8 万吨。两条曲线在 6 月之后分了岔。 如果进口掉下去纯粹是因为用不了油，油价不该在同一段时间往上冲。这里一定还有别的东西。 油还能买到，只是买不起了 少买油的主力，是山东的地方炼厂，业内叫地炼。 中国炼油产能里，地炼占四成上下——2025 年约 3.93 亿吨，比中石化或中石油任何一家单拎出来都大。它们的原料结构跟两桶油完全不是一回事：中石化、中石油从沙特、伊拉克买主流油种，地炼吃的是另一批货——伊朗、委内瑞拉，还有俄罗斯的 ESPO（东西伯利亚—太平洋管道油）。这类油要么受制裁、要么打折，比布伦特便宜，差价就是地炼的利润。 7 月初，这个差价还在，一桶能赚十美元左右。到 9 月初，赚头没了，卡在盈亏平衡线上——炼一桶，不赔不赚。（Energy Aspects） 地炼前期靠打折油硬扛，扛到 5 月才跟着砍——比国有炼厂晚了两个月。开工率的曲线印证了这条时间线：山东地炼的开工率，6 月底那周（6 月 26 日–7 月 2 日）掉到 42.95%，年内最低；到 9 月 3 日当周又回到 55.09%。 山东地炼常减压周均产能利用率（2026 年）：年内最低 42.95% 这轮回升跟利润没关系，是抢货抢出来的：地炼怕 10 月之后拿不到便宜油，先把能买的买进来。等这批货用到头，开工率还得再看一次。 问题出在两头。 一头是能买的油变少了。委内瑞拉那一路断掉之后，地炼挤到伊朗和俄罗斯的货上，把折扣一路抢窄。伊朗轻质原油对布伦特的价差，5 月还有每桶 1 到 2 美元的溢价，7 月变成折价 1 美元。俄罗斯 ESPO 对布伦特的溢价，也从 5 月的 4 到 5 美元缩到 6 月的 3 到 4 美元。（路透 6 月；7 月的数据来自彭博 8 月的报道） 另一头是贵的油炼不动。布伦特冲上一百美元以后，地炼想全面切到主流油种，成本当场抬上去，炼一桶亏一桶。Energy Aspects 的分析师把这件事说得很直接：挡在